Variational Omni — перп-біржа, де контрагент завжди маркетмейкер протоколу
Дані станом на 03.10.2026.
Висновок: цікава конструкція, але заробітку для стороннього капіталу тут поки немає. Головний механізм — дохід сейфа маркетмейкера OLP — закритий: сейф наповнює лише команда, а відкриття для всіх стоїть у дорожній карті без дати. Поінти до аірдропу можна фармити до кінця Q4 2026, але правила змінюються на розсуд команди. Як майданчик Variational придатний з обмеженнями: залог ізольований, а от прибуток — це вимога до OLP, яку може не бути чим виплатити.
Що це
Variational Omni — біржа безстрокових ф'ючерсів (перпів) на Arbitrum, де єдиний контрагент кожної угоди — маркетмейкер самого протоколу (OLP). Комісій за торгівлю немає, дохід береться зі спреду котирування. Перевірено: раунд A $50 млн під Dragonfly за участі Bain Capital Crypto і Coinbase Ventures, усього $61,8 млн (20.05.2026); засновники — з Qu Capital, яку DCG купила у 2019-му; ~560 ринків (API — 562). Торгових комісій нуль, але є $0,1 за депозит/вивід і 0,5% штрафу за ліквідацію. Публічний API лише для читання, торгового немає.
Обсяг за 24 год: Variational — API metadata/stats, Lighter — API exchangeStats, 03.10.2026. Частина обсягу Variational — фармінг поінтів перед TGE.
Що знайшлось
1. Сейф OLP закритий для сторонніх 🔴
Документація: на старті посівний капітал OLP дала команда Variational, а відкрити його для депозитів користувачів через спільнотний сейф лише планують (docs.variational.io, розділ OLP, 03.10.2026). У дорожній карті пункт «Open community vault for OLP» не відмічений і без дати. Вторинні сайти пишуть про «369% річних для депозиторів спільноти» — це суперечить першоджерелу і не має джерела: депозиторів спільноти немає, отже немає і їхньої дохідності. Число 300%+ за квітень–липень 2025 стосується капіталу команди, і перевірити його нічим.
2. Фандінг: третина від Hyperliquid 🔴
Річний фандінг ETH-перпа на Variational — 3,51% (API metadata/stats, поле funding_rate; одиниця — річна десяткова частка: у 343 з 562 ринків стоїть 0,1095, тобто базова 0,00125%/год × 8 760). На Hyperliquid у той самий момент — 10,95% річних (API metaAndAssetCtxs). За цими значеннями шорт ETH-перпа отримує тут на ~7,4 п.п. річних менше фандінгу, ніж на Hyperliquid, — саме це число важить для будь-якої cash-and-carry чи базисної угоди. Нульова комісія цього не компенсує: статичний шорт торгується рідко, а спред ETH на $100K ≈ 1,1 б.п.
Застереження: це знімок, а не дохідність. Фандінг Variational рахується раз на 8 годин від котирувань OLP, тож одна точка може бути нетиповою; порівнювати треба місячне середнє.
3. «Ізольований залог» захищає тіло, але не прибуток 🔴
Чужі ліквідації справді не дістають до залогу трейдера. Але документація каже більше: якщо OLP стане неплатоспроможним, нараховані надалі PnL вважатимуться поганим боргом і виплачені не будуть. Капітал OLP для хеджу лежить на зовнішніх біржах, тож злам такої біржі б'є по OLP. Крім того, OLP може скинути ризик через ADL у волатильному ринку — і тоді позицію трейдера закривають примусово. Для того, хто використовує позицію тут як хедж, це головний ризик: хедж зникає саме тоді, коли він потрібен.
4. Поінти й токен $VAR ⚪
TGE — у Q4 2026. 32% токенів роздадуть пропорційно поінтам, 100% розблоковано на TGE; 50% отримують команда й інвестори з локом на 12 місяців. Поінти нараховуються щотижня до кінця Q4 2026, і Variational залишає за собою право змінювати програму й баланси поінтів на власний розсуд. Оцінка поінта ($20–60 за FDV $500 млн–1 млрд) — від спільноти, без джерела.
Фармінг поінтів до TGE — клас із бінарним хвостом, а обсяг, надутий поінтами, не дорівнює реальному використанню. Обсяг Variational за 24 год, $3,40 млрд, у 2–3 рази більший, ніж у Lighter ($1,41 млрд); скільки з цього фармінг — не знає ніхто.
5. Поширені цифри про Lighter застаріли ⚪
У поширених переказах фігурує «≈$26,5 млн річної виручки» Lighter. DefiLlama на 03.10.2026 показує $63,3 млн за рік і $4,49 млн за 30 днів (≈$54 млн у річному вимірі) — у 2–2,4 раза більше. Обсяг «39 млрд за 30 днів» за порядком збігається ($1,41 млрд/добу × 30 ≈ $42 млрд). Угода Lighter з Circle підтверджена: лютий 2026, частка доходу з ~$920 млн USDC на платформі — але цей дохід іде протоколу й токену LIT, а не депозиторам.
Механізми заробітку: що з них реально доступне
| # | Механізм | Звідки дохід | Головний ризик | Вердикт |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Депозит у сейф OLP | спред трейдерів мінус хедж; 20% спреду забирає протокол («subject to change») | недоступно; коли відкриють — збиток маркетмейкера, хедж на CEX, бінарний хвіст | ні зараз · перевірити, коли відкриють сейф |
| 2 | Фармінг поінтів → аірдроп $VAR | 32% емісії | ціна на TGE невідома; правила змінюються; статична позиція поінтів майже не дає | спекуляція, не дохідність |
| 3 | Шорт-нога cash-and-carry угоди на Variational | дешевше виконання (0 комісії, ~1 б.п. спред) | фандінг для шорту 3,5% проти 10,95% на Hyperliquid; ADL забирає хедж у пік | ні, доки місячний фандінг нижчий |
| 4 | Свопи (індекси, метали, нафта з фінансуванням за SOFR) | не дохід, а інструмент експозиції | двосторонній контрагент, торги не 24/7, ліквідність TradFi-партнерів | інструмент, не заробіток |
| 5 | Пул ліквідності Lighter (LLP) | маркетмейкінг пулу + ліквідаційні збори | той самий клас «пул проти трейдерів», що HLP і JLP; 14,8% — знімок API, не реалізована дохідність | вартий окремого розбору |
| 6 | Дохід Lighter від Circle | процент на USDC платформи | дістається протоколу й LIT — для стороннього це лише спрямована ставка на токен | ні |
| 7 | Реферальна кампанія | маркетинговий бюджет | реф-код до 12.08.2026, рівень Bronze ($1 млн обсягу за 30 днів), KYC від $4 000 | ні |
Важливо для LP-продуктів перп-бірж: OLP, HLP, JLP і LLP належать до одного класу — пул як контрагент трейдерів. Документація Variational сама порівнює OLP з HLP і JLP. У каскаді ліквідацій усі такі пули отримують однаковий потік, тож кілька з них в одному портфелі — це не диверсифікація, а та сама ставка кілька разів.
Що спростує висновок
- Сценарій A (OLP стає можливістю): до 31.12.2026 у дорожній карті відмічено «Open community vault» і опубліковано історію дохідності OLP від запуску.
- Сценарій B (майданчик для кері): 30-денне середнє фандінгу ETH на Variational ≥ Hyperliquid (перевірка — 31.10.2026, обидва API, той самий день).
- Прогноз на 31.12.2026: спільнотний сейф OLP не відкриється для сторонніх депозитів. До TGE весь спред, крім 20%, лишається капіталу команди, а документація ставить відкриття в залежність від «track record» без дати. Якщо прогноз провалиться — хибним виявиться висновок, що команда тримає економіку OLP для себе до TGE.
Чого не знаємо
- Реалізованої дохідності OLP від запуску в публічних даних немає: API показує TVL $261 млн разом із пулами трейдерів, без розбивки.
- Скільки обсягу дає фармінг поінтів — потрібна on-chain розбивка за адресами.
- Ціну $VAR на TGE і чи переживе модель «дилер замість біржі» каскад, у якому OLP не зможе хеджуватися. Корі Хоффстін публічно ставив саме це питання; ні документація, ні публічні дані відповіді не дають.
- Розбіжність у першоджерелах щодо викупу токена: Alea Research (06.01.2026) — «щонайменше 30% доходу протоколу на викуп і спалення $VAR», документація зараз — «100% доходу в казну на викуп і спалення». Різні бази й дати; поточною вважаємо документацію.
Матеріал лише для інформації. Не є інвестиційною порадою.